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文｜王介超 覃静 邵三才

本周工业金属罅隙窄幅震撼，特朗普关税挟制对金属价钱组成压力，但国内赔本复原，有劲托底金属价钱。从终局排产情况看，新动力车、光伏、家电、电网投资均有序激动，地产完满下行幅度在预期限制内，预示工业金属下贱赔本增速或有超预期发达，折射到微不雅数据上，金属库存照旧接近拐点，2月制造业PMI超预期，突显经济韧性与赔本后劲，有望推动金属价钱守护强势。

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工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价钱变化为-1.6%、-2.7%、-4.2%、-0.8%、-7.5%；工业金属价钱由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，好意思联储已开启降息周期；从商品属性来看，公共铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，重复新动力行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。（1）铜：需求苍劲，撑握铜价。本周沪铜自77500震撼下行至76900，巨额风向标黄金回落及特朗普关税挟制对铜价组成负担。俄乌停火激动，避险热诚有所消退，重复特朗普关税前置挟制推升好意思元，整数位关隘的黄金遭受赢利了结，堕入回调。但好意思乌总统会晤发生争执，俄乌停战再生海潮，另外，公共央行购金均对黄金价钱组成撑握，判断金价高位震撼，不会给铜带来过大下行压力。铜供应方面，短期未见每每扰乱，公共60万吨供应增量的预期得以守护，精粹铜供应增速2.4%，负TC尚未脱手冶真金不怕火停产。Cobre巴拿马矿的最终听证会已从本年9月推迟至2026年2月，长久供应的稳重性遭受挑战，2026-2027年精粹铜供应增速分手为2.2%、1.5%。库存方面，铜现货库存增多1.87万吨至37.61万吨，公共往来所库存加总67万吨，国内1-2月累计表需增长3.5%，2月制造业PMI伟50.2，突显经济韧性，同期撑握铜价。中长久电力投资、AI赔本崛起，冉冉将公共铜供需推向缺口，脱手铜价要点上移。

（2）铝：价钱稳步上行，利润握续改善。电解铝库存增多2.7万吨至87.4万吨，周四半周累库0.3万吨，接近去库。赔本远景上看，2025年国度电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望初度跨越6500亿元；2025年新动力汽车产销增速预见跨越20%；以旧换新换新家电更迭需求，3-5月家用空调排产同比分手增多13.5%、10.3%、14.7%，在高基数的基础上再次竣事高增；地产完满放慢预期在10%水平。分板块数据均有可以远景，奠定了赔本难以证伪的基础。最新利润，铝价20600，氧化铝3395，煤炭价钱在690，自备电电解铝含税盈利高达5150元/吨，网电含税盈利为3700元/吨。由于供应照旧接近天花板，高利润并未能刺激出更多供应，电解铝年度供应增长预见1.6%，弗成闲暇过2%的需求，铝价及行业利润进取有更大的空间，冷落积极参与，耐烦握有。

1、公共经济大幅度阑珊，赔本断崖式萎缩。寰宇银行在最新发布的《公共经济瞻望》中预见2025年和2026年公共GDP增速为2.7%。该机构合计，跟着通胀放淘气增长巩固，公共经济正在通往软着陆的谈路上，但风险仍然存在。泰西经济数据照旧出现下落趋势，若堕入深度阑珊对有色金属的赔本冲击是弘远的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制职权资产价钱。好意思国无法有用适度通胀，握续加息。好意思联储照旧进行了大幅度的邻接加息，然则处事类特殊是房钱、工资皆显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若守护高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块赔本增速不足预期，地产板块连续赔本握续低迷。尽管地产销售端的政策照旧不同进度放开，然则住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不堪利。若销售握续未有改善，后期地产完满端会濒临失速风险，对国里面分有色金属赔本不利。

王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高等工程师，一级建造师，有计划师，曾主编 GB/T18916.31，领有《一种应用红土镍矿分娩含镍铁水的程序》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业量度，上榜新钞票最好分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最好分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最好分析师等。

覃静：中信建投证券金属和金属新材料量度员，一级建造师，有色期货量度10年，大类资产树立商品策略分析2年。曾任国内头部期货公司有色量度负责东谈主，为国内多家上市企业提供风险科罚引导，善于供需与宏不雅谄谀，兼顾卖方系统量度与买方政策布局，挖掘行业投资契机，曾获“上期所最好产业分析师”。

邵三才：中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投证券，2023年新钞票、金牛奖团队成员。

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证券量度申诉称呼：《国内旺季开启，增强价钱韧性》

对外发布时分：2025年3月2日

申诉发布机构：中信建投证券股份有限公司

本申诉分析师：

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

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