国泰君安研报暗示，白酒板块相对低位，有望迎来估值建立。24Q3起白酒功绩增速边缘放缓，渠谈承载力趋弱，良性增长成为行业共鸣，从24Q4及25Q1开门红情况来看库存去化程度一般，咱们以为近期股价走势已基本反馈悲不雅预期。过程近期调动，已矣2月12日收盘贵州茅台/五粮液/泸州老窖股价对应2025E PE别离为20X/15X/12X，山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世因缘别为15X/13X/14X/14X，估值再度回落至相对低位，策略刺激下有望迎来估值建立。
全文如下国君食饮｜预期转暖，估值建立
投资建议：从开门红施展看白酒需求仍较弱、节后总体沉稳，咱们以为近期股价走势已基本反馈阛阓悲不雅预期，追随策略预期回暖白酒板块有望迎来一轮估值建立。
策略愈加积极，阛阓预期抬升。周边两会，近期宏不雅策略走向积极，2月10日国常会盘考提振浮滥联系责任，建议“提振浮滥是扩大内需、作念大作念强国内大轮回的重中之重。要切实改造不雅念，把提振浮滥摆到愈加隆起位置”、“要率性支束缚户增收，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠谈，普及浮滥材干”等；同日上海再度投放5亿元做事浮滥券，3月1日起核销，其中餐饮3.6亿元、门槛值300元（满300减90），有望带动餐饮关联浮滥。同期房地产算作进攻的顺周期板块，跟着万科贬责层重组、国资进驻后债务兑付详情味普及，以及1月部分区域成交转暖，对行业预期酿成阶段性复古，提振阛阓花式。受DeepSeek等风景级居品驱动，外资积极性正在普及，据高盛泄露宇宙对冲基金上周净买入中国金钱创四个月之最，重复策略成分有望鼓动顺周期金钱拔估值。
白酒基本面沉稳。白酒2025年开门红合乎预期，节后总体沉稳运转。据渠谈调研咱们展望开门红白酒大盘下滑幅度在10%以内，考虑批价同比下行，展望销售额下滑幅度大于销量，分价钱带来看中低端白酒施展优于高端优于次高端。春节事后茅、五批价全体沉稳，价钱施展好于此前悲不雅预期。刻下白酒行业库存仍在较高水平，酒企愈发矜恤库存去化和渠谈利润问题，1月以来五粮液、汾酒、李渡、珍酒、今世缘、洋河等品牌先后开启控货，五粮液酝酿减量，次高端大部分品牌旺季放量较少、对回款等条目亦有界限放宽。后续咱们展望产业还将先后资格渠谈利润底、库存底、功绩底，预期有望冷静企稳。
板块相对低位，有望迎来估值建立。24Q3起白酒功绩增速边缘放缓，渠谈承载力趋弱，良性增长成为行业共鸣，从24Q4及25Q1开门红情况来看库存去化程度一般，咱们以为近期股价走势已基本反馈悲不雅预期。过程近期调动，已矣2月12日收盘贵州茅台/五粮液/泸州老窖股价对应2025E PE别离为20X/15X/12X，山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世因缘别为15X/13X/14X/14X，估值再度回落至相对低位，策略刺激下有望迎来估值建立。
风险教导：批价剧烈波动、需求复原不足预期、食物安全风险开云体育。
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